I. INTRODUCCIÓN
En un contexto
empresarial marcado por la necesidad de crecimiento, eficiencia y
sostenibilidad financiera, las organizaciones recurren al uso del
apalancamiento financiero como una estrategia para potenciar su capacidad
productiva y competitiva. Esta herramienta permite financiar inversiones
mediante recursos de terceros; sin embargo, su utilización implica asumir
mayores niveles de riesgo, lo que puede repercutir positiva o negativamente en
la rentabilidad empresarial. En consecuencia, analizar el efecto de los
factores del apalancamiento financiero sobre la rentabilidad se convierte en un
aspecto fundamental para la adecuada toma de decisiones financieras.
La rentabilidad
constituye un indicador clave del desempeño financiero, ya que refleja la
capacidad de la empresa para generar beneficios a partir de sus recursos. Desde
esta perspectiva, la rentabilidad en ventas permite evaluar la eficiencia
operativa al relacionar el beneficio con los ingresos generados, evidenciando
el impacto de la gestión de costos y precios (Morillo, 2001). Por su parte, la
rentabilidad financiera, medida a través del Return on Equity (ROE), muestra el
rendimiento obtenido por los accionistas en función del capital invertido
(Gutiérrez & Tapia, 2020; Bambaren et al., 2021). Asimismo, la rentabilidad
económica, expresada mediante el Return on Assets (ROA), evalúa la eficiencia
en el uso de los activos totales de la empresa, independientemente de la
estructura de financiamiento empleada (Santiesteban et al., 2011; Andrade,
2011).
El apalancamiento
financiero, entendido como el uso de deuda para financiar las operaciones
empresariales, puede incidir de manera diferenciada en cada uno de estos tipos
de rentabilidad. El apalancamiento a corto plazo, vinculado al financiamiento
de obligaciones inmediatas, influye directamente en la gestión del capital de
trabajo y puede afectar la rentabilidad en ventas, especialmente cuando los
costos financieros comprometen el margen operativo. En cambio, el
apalancamiento a largo plazo, asociado a inversiones de mayor horizonte
temporal, incide principalmente en la rentabilidad financiera, dado que
modifica la estructura de capital y el rendimiento del patrimonio de los
accionistas (Reátegui, 2020; Villanueva et al., 2020).
Adicionalmente,
el riesgo de apalancamiento financiero surge cuando el nivel de endeudamiento
incrementa la exposición de la empresa a dificultades para cumplir con sus
obligaciones financieras. Este riesgo puede impactar negativamente la
rentabilidad económica, ya que una mayor carga financiera reduce la eficiencia
en el uso de los activos y limita la capacidad de generación de utilidades
(Oriol, 2012; Chu, 2016). Por ello, resulta indispensable analizar no solo el
nivel de endeudamiento, sino también el riesgo asociado a su utilización.
En el sector
agroindustrial, estas relaciones adquieren mayor relevancia debido a las
elevadas inversiones requeridas en activos productivos, tecnología agrícola e
infraestructura. En el contexto peruano, la agroindustria de la caña de azúcar
enfrenta desafíos relacionados con la reducción de su participación económica y
la necesidad de mejorar su eficiencia financiera, lo que exige una gestión
adecuada del apalancamiento. En este escenario, una empresa agroindustrial
peruana dedicada a la producción azucarera ha realizado inversiones financiadas
mediante deuda de corto y largo plazo, orientadas a modernizar su capacidad
productiva, lo cual plantea la necesidad de evaluar el efecto de dichas
decisiones financieras sobre su rentabilidad.
Diversas
investigaciones previas han evidenciado la existencia de una relación
significativa entre el apalancamiento financiero y la rentabilidad empresarial;
no obstante, los resultados dependen del tipo de apalancamiento, el nivel de
riesgo asumido y el contexto sectorial (Calderón, 2020; Montero & Sánchez,
2022; Bambaren et al., 2022; Vásquez, 2022). En el caso del sector
agroindustrial peruano, aún se requieren estudios específicos que permitan
analizar de manera desagregada el efecto del apalancamiento a corto plazo, a
largo plazo y del riesgo de apalancamiento financiero sobre los distintos
indicadores de rentabilidad.
En este contexto,
surge la interrogante principal de si los factores del apalancamiento
financiero tienen efecto en la rentabilidad de una empresa agroindustrial
peruana del sector azucarero. Asimismo, se plantean interrogantes específicas
relacionadas con el efecto del apalancamiento a corto plazo en la rentabilidad
en ventas, del apalancamiento a largo plazo en la rentabilidad financiera y del
riesgo de apalancamiento financiero en la rentabilidad económica. En
concordancia con ello, la presente investigación tiene como objetivo general
determinar el efecto de los factores del apalancamiento financiero en la
rentabilidad de una empresa agroindustrial peruana, y como objetivos
específicos determinar el efecto del apalancamiento a corto plazo en la rentabilidad
en ventas, del apalancamiento a largo plazo en la rentabilidad financiera y del
riesgo de apalancamiento financiero en la rentabilidad económica, utilizando
información financiera correspondiente al periodo 2017–2023.
II. METODOLOGÍA
La presente
investigación se desarrolló bajo un enfoque cuantitativo, dado que se
analizaron datos numéricos correspondientes a periodos consecutivos, lo que
permitió examinar de manera objetiva el comportamiento de las variables de
estudio. Se adoptó un diseño no experimental, puesto que no se manipuló ninguna
variable independiente, sino que se observó la información en su contexto
natural. Asimismo, el estudio presentó un alcance descriptivo, orientado a
caracterizar el efecto de los factores del apalanca-miento financiero sobre los
indicadores de rentabilidad.
Según Camargo
(2021), el enfoque cuantitativo se caracteriza porque el objeto de estudio es
externo al investigador, busca la máxima objetividad y emplea instrumentos que
recogen datos cuantitativos mediante mediciones sistemáticas, utilizando el
análisis estadístico como elemento central (p. 55). En coherencia con ello, la
investigación empleó el método hipotético-deductivo, el cual permite contrastar
hipótesis formuladas a partir del marco teórico mediante la observación
empírica. Al respecto, Gianella (1995) señala que dicho método consiste en un
procedimiento orientado a dar respuesta a los problemas científicos a través de
la postulación de hipótesis que, si bien se asumen como verdaderas, carecen de
certeza absoluta (p. 39).
En relación con
el diseño no experimental, Camargo (2021) indica que este tipo de diseño no
implica la manipulación de variables independientes y se sustenta en la
observación de los fenómenos, pudiendo emplear el coeficiente de correlación de
Pearson para el análisis de los datos (p. 58). Por su parte, Ramos (2020)
sostiene que el alcance descriptivo permite exponer la presencia de un fenómeno
en un grupo determinado, aplicando análisis de tendencia central y dispersión,
siendo opcional el planteamiento de hipótesis (párr. 7).
La población de
estudio estuvo constituida por una empresa agroindustrial peruana del sector
azucarero, considerada como unidad de análisis. Arias (2020) define la
población como un conjunto finito o infinito de sujetos que comparten
características similares o comunes entre sí (p. 59). La muestra estuvo
conformada por los estados financieros correspondientes al periodo 2017–2023,
obtenidos del área de finanzas de la empresa, los cuales fueron analizados en
su totalidad debido al carácter censal de la información.
La investigación
se desarrolló en una empresa agroindustrial ubicada en el norte del Perú,
resguardándose la confidencialidad de su razón social y datos de identificación
institucional. El periodo de estudio comprendió los años 2017 al 2023, lo que
permitió realizar un análisis longitudinal del comportamiento del
apalancamiento financiero y la rentabilidad.
Para la
recolección de la información se empleó la técnica de observación documental,
mediante el análisis de los estados financieros difundidos públicamente a
través de la Bolsa de Valores de Lima. Criales y Torrico (2014) señalan que la
observación consiste en examinar atentamente fenómenos, hechos o casos con el
propósito de recolectar información y registrarla para su posterior análisis
(p. 156).
El procesamiento
y análisis de los datos se realizó mediante la construcción de una base de
datos y el uso del software estadístico SPSS, el cual permitió aplicar análisis
estadísticos descriptivos y correlacionales, facilitando la interpretación de
los resultados en función de los objetivos planteados.
Finalmente, la
investigación se desarrolló respetando los principios éticos establecidos en el
Código de Ética de Investigación de la Universidad Nacional del Callao,
aprobado mediante Resolución del Consejo Universitario N.° 260-2019-CU, del 16
de julio de 2019. Dicho código establece el cumplimiento obligatorio de
principios como la probidad, profesionalismo, transparencia, objetividad,
honestidad, confidencialidad, independencia y responsabilidad, los cuales
fueron observados rigurosamente durante todo el proceso investigativo.
III. RESULTADOS
3.1. Estadística Descriptiva
Hipótesis
específica 1
El apalancamiento
a corto plazo tiene efecto en la rentabilidad sobre ventas.
Para el análisis
del apalancamiento a corto plazo se utilizó el ratio de pasivo corriente sobre
pasivo total, mientras que la rentabilidad sobre ventas se evaluó mediante el
ratio de margen sobre ventas, calculado a partir de las ventas netas y el costo
de ventas.
Tabla 1
Evolución del
ratio de apalancamiento a corto plazo de la empresa agroindustrial analizada,
periodo 2017–2023
|
Año
|
Pasivo
corriente (S/ millones)
|
Pasivo total
(S/ millones)
|
Ratio de
apalancamiento a corto plazo
|
|
2017
|
65,70
|
168,22
|
0,39
|
|
2018
|
80,70
|
164,94
|
0,49
|
|
2019
|
75,75
|
159,35
|
0,48
|
|
2020
|
96,63
|
145,12
|
0,67
|
|
2021
|
187,77
|
231,51
|
0,81
|
|
2022
|
149,70
|
268,83
|
0,56
|
|
2023
|
154,56
|
435,40
|
0,36
|
Nota. Los montos
monetarios se expresan en millones de soles (S/), redondeados a dos decimales.
El ratio de apalancamiento a corto plazo se calculó como la relación entre el
pasivo corriente y el pasivo total.
Tabla 1 muestran
la evolución del ratio de apalancamiento a corto plazo durante el periodo
2017–2023. Los resultados evidencian un comportamiento variable, con un
incremento progresivo desde 0,39 en 2017 hasta alcanzar su valor máximo en 2021
(0,81), seguido de una reducción en los años posteriores, cerrando el periodo
con un ratio de 0,35 en 2023. Este comportamiento indica una mayor dependencia
de obligaciones de corto plazo hasta 2021 y una posterior mejora en la gestión
de la estructura de deuda corriente.
La disminución
observada en los últimos años sugiere una reducción del riesgo de liquidez y
una mayor eficiencia en el manejo de las obligaciones financieras de corto
plazo por parte de la empresa.
Tabla 2
Evolución del
ratio de rentabilidad sobre ventas de la empresa agroindustrial analizada,
periodo 2017–2023
|
Año
|
Ventas (S/
millones)
|
Costo de
ventas (S/ millones)
|
Rentabilidad
sobre ventas
|
|
2017
|
188,94
|
177,31
|
0,07
|
|
2018
|
147,43
|
135,40
|
0,09
|
|
2019
|
164,88
|
145,01
|
0,14
|
|
2020
|
214,13
|
153,51
|
0,39
|
|
2021
|
278,10
|
184,32
|
0,51
|
|
2022
|
275,45
|
179,04
|
0,54
|
|
2023
|
340,00
|
231,31
|
0,47
|
Nota. Los montos
monetarios se expresan en millones de soles (S/), redondeados a dos decimales.
La rentabilidad sobre ventas se calculó como la diferencia entre ventas y costo
de ventas, dividida entre las ventas totales. La información proviene de los
estados financieros de la empresa agroindustrial analizada.
Por su parte, la
Tabla 2 presentan la evolución de la rentabilidad sobre ventas. Durante los
años 2017 a 2019, la rentabilidad se mantuvo por debajo del nivel referencial
del 15%, registrando valores de 0,07, 0,09 y 0,14, lo que refleja dificultades
para generar beneficios adecuados en relación con las ventas. Sin embargo, a
partir del año 2020 se observa una mejora significativa, alcanzando niveles de
0,39 en 2020, 0,51 en 2021, 0,54 en 2022 y 0,47 en 2023, lo que evidencia una
recuperación en la eficiencia operativa y en la capacidad de generación de
utilidades.
Tabla 3
Comparativo entre
el ratio de apalancamiento a corto plazo y la rentabilidad sobre ventas de la
empresa agroindustrial analizada, periodo 2017–2023
|
Año
|
Ratio de
apalancamiento a corto plazo
|
Rentabilidad
sobre ventas
|
|
2017
|
0,39
|
0,07
|
|
2018
|
0,49
|
0,09
|
|
2019
|
0,48
|
0,14
|
|
2020
|
0,67
|
0,39
|
|
2021
|
0,81
|
0,51
|
|
2022
|
0,56
|
0,54
|
|
2023
|
0,35
|
0,47
|
Nota. Los ratios se
presentan con dos decimales para facilitar su interpretación. La información
fue obtenida de los estados financieros de la empresa agroindustrial analizada
correspondientes al periodo 2017–2023.
El análisis
comparativo presentado en la Tabla 3 permite observar que, en general, el
incremento del apalancamiento a corto plazo estuvo acompañado de una mejora en
la rentabilidad sobre ventas, especialmente en el periodo 2020–2022. Asimismo,
la reducción del apalancamiento en 2023 no afectó de manera negativa la
rentabilidad, lo que sugiere una gestión eficiente de la deuda y una estructura
financiera más equilibrada.
Hipótesis
específica 2
El apalancamiento
a largo plazo tiene efecto en la rentabilidad financiera.
El apalancamiento
a largo plazo se midió mediante el ratio de pasivo no corriente sobre pasivo
total, mientras que la rentabilidad financiera se evaluó a través del ROE.
Tabla 4
Evolución del
ratio de apalancamiento a largo plazo de la empresa agroindustrial analizada,
periodo 2017–2023
|
Año
|
Pasivo no
corriente (S/ millones)
|
Pasivo total
(S/ millones)
|
Ratio de
apalancamiento a largo plazo
|
|
2017
|
102,52
|
168,22
|
0,61
|
|
2018
|
84,24
|
164,94
|
0,51
|
|
2019
|
83,60
|
159,35
|
0,52
|
|
2020
|
48,49
|
145,12
|
0,33
|
|
2021
|
43,74
|
231,51
|
0,19
|
|
2022
|
119,13
|
268,83
|
0,44
|
|
2023
|
280,85
|
435,40
|
0,65
|
Nota. Los montos
monetarios se expresan en millones de soles (S/), redondeados a dos decimales.
El ratio de apalancamiento a largo plazo se calculó como la relación entre el
pasivo no corriente y el pasivo total. La información proviene de los estados
financieros de la empresa agroindustrial analizada correspondientes al periodo
2017–2023.
Según la Tabla 4,
el ratio de apalancamiento a largo plazo presentó una tendencia descendente
entre 2017 y 2021, pasando de 0,61 a 0,19, lo que indica una reducción
progresiva de la dependencia de deuda de largo plazo. No obstante, en los años
2022 y 2023 se observa un incremento significativo, alcanzando un valor máximo
de 0,65 en 2023, lo que evidencia un aumento en el nivel de endeudamiento
estructural y un mayor riesgo de solvencia.
Tabla 5
Evolución del
ratio de rentabilidad sobre el patrimonio (ROE) de la empresa agroindustrial
analizada, periodo 2017–2023
|
Año
|
Utilidad neta
(S/ millones)
|
Patrimonio
total (S/ millones)
|
ROE
|
|
2017
|
2,92
|
347,83
|
0,01
|
|
2018
|
5,89
|
350,49
|
0,02
|
|
2019
|
4,18
|
353,12
|
0,01
|
|
2020
|
33,74
|
385,86
|
0,09
|
|
2021
|
57,67
|
438,82
|
0,13
|
|
2022
|
33,93
|
346,36
|
0,10
|
|
2023
|
58,75
|
376,88
|
0,16
|
Nota. Los montos
monetarios se expresan en millones de soles (S/), redondeados a dos decimales.
El ROE se calculó como la utilidad neta dividida entre el patrimonio total. La
información proviene de los estados financieros de la empresa agroindustrial
analizada correspondientes al periodo 2017–2023.
En cuanto a la
rentabilidad financiera, la Tabla 5 que el ROE fue bajo durante el periodo
2017–2019, con valores entre 0,01 y 0,02, reflejando una baja eficiencia en la
utilización del capital propio. A partir de 2020, se observa una mejora
sostenida, alcanzando un máximo de 0,16 en 2023, lo que indica una mayor
generación de beneficios para los accionistas.
El análisis
conjunto de la Tabla 6 evidencia que la reducción del apalancamiento a largo
plazo entre 2020 y 2021 estuvo asociada a un incremento significativo del ROE,
sugiriendo que una menor carga financiera favoreció la rentabilidad del
patrimonio. Sin embargo, el aumento del apalancamiento en los últimos años no
se tradujo proporcionalmente en mayores niveles de rentabilidad, lo que sugiere
que un endeudamiento excesivo puede incrementar los costos financieros y
limitar el beneficio neto.
Tabla 6
Comparativo entre
el ratio de apalancamiento a largo plazo y la rentabilidad sobre el patrimonio
(ROE) de la empresa agroindustrial analizada, periodo 2017–2023
|
Año
|
Ratio de
apalancamiento a largo plazo
|
ROE
|
|
2017
|
0,61
|
0,01
|
|
2018
|
0,51
|
0,02
|
|
2019
|
0,52
|
0,01
|
|
2020
|
0,33
|
0,09
|
|
2021
|
0,19
|
0,13
|
|
2022
|
0,44
|
0,10
|
|
2023
|
0,65
|
0,16
|
Nota. Los ratios se
presentan con dos decimales para facilitar su interpretación. La información se
elaboró a partir de los resultados mostrados en las Tablas 4 y 5,
correspondientes a los estados financieros de la empresa agroindustrial
analizada para el periodo 2017–2023.
Hipótesis
específica 3
El riesgo de
apalancamiento financiero tiene efecto en la rentabilidad económica.
El riesgo de
apalancamiento financiero se evaluó mediante la razón de cobertura de
intereses, mientras que la rentabilidad económica se midió a través del ROA.
Tabla 7
Evolución de la
razón de cobertura de intereses de la empresa agroindustrial analizada, periodo
2017–2023
|
Año
|
UAII (S/
millones)
|
Gastos
financieros (S/ millones)
|
Razón de
cobertura de intereses
|
|
2017
|
8,19
|
4,68
|
1,75
|
|
2018
|
14,79
|
4,90
|
3,02
|
|
2019
|
6,82
|
4,52
|
1,51
|
|
2020
|
44,63
|
3,32
|
13,43
|
|
2021
|
84,29
|
2,46
|
34,22
|
|
2022
|
62,68
|
10,37
|
6,05
|
|
2023
|
94,39
|
12,25
|
7,70
|
Nota. Los montos
monetarios se expresan en millones de soles (S/), redondeados a dos decimales.
La razón de cobertura de intereses se calculó como la utilidad antes de
impuestos (UAII) dividida entre los gastos financieros. La información proviene
de los estados financieros de la empresa agroindustrial analizada
correspondientes al periodo 2017–2023.
La Tabla 7
muestran que la razón de cobertura de intereses presentó un comportamiento
altamente variable. Durante los años 2017 a 2019, los valores fueron
relativamente bajos, lo que indica una limitada capacidad para cubrir los
gastos financieros. No obstante, en 2020 y 2021 se observa un incremento
significativo, alcanzando un valor máximo de 34,22 en 2021, reflejando una
posición financiera sólida. En los años posteriores, la cobertura disminuyó,
aunque se mantuvo en niveles considerados saludables.
Tabla 8
Evolución del
ratio de rentabilidad sobre los activos (ROA) de la empresa agroindustrial
analizada, periodo 2017–2023
|
Año
|
Utilidad neta
(S/ millones)
|
Total de
activos (S/ millones)
|
ROA
|
|
2017
|
2,92
|
516,05
|
0,01
|
|
2018
|
5,89
|
515,43
|
0,01
|
|
2019
|
4,18
|
512,47
|
0,01
|
|
2020
|
33,74
|
412,08
|
0,07
|
|
2021
|
57,67
|
670,34
|
0,09
|
|
2022
|
33,93
|
615,19
|
0,05
|
|
2023
|
58,75
|
657,73
|
0,09
|
Nota. Los montos
monetarios se expresan en millones de soles (S/), redondeados a dos decimales.
El ROA se calculó como la utilidad neta dividida entre el total de activos. La
información proviene de los estados financieros de la empresa agroindustrial
analizada correspondientes al periodo 2017–2023.
En relación con
la rentabilidad económica, la Tabla 8 evidencian que el ROA fue bajo hasta 2019
(1%), mostrando una limitada eficiencia en el uso de los activos. A partir de
2020, se observa una mejora notable, con valores de hasta 9% en 2021 y 2023, lo
que indica una mayor capacidad de generación de beneficios a partir de los
recursos totales.
Tabla 9
Comparativo entre
la razón de cobertura de intereses y el ratio de rentabilidad sobre los activos
(ROA) de la empresa agroindustrial analizada, periodo 2017–2023
|
Año
|
Razón de
cobertura de intereses
|
ROA
|
|
2017
|
1,75
|
0,01
|
|
2018
|
3,02
|
0,01
|
|
2019
|
1,51
|
0,01
|
|
2020
|
13,43
|
0,07
|
|
2021
|
34,22
|
0,09
|
|
2022
|
6,05
|
0,05
|
|
2023
|
7,70
|
0,09
|
Nota. Los indicadores
se presentan con dos decimales para facilitar su interpretación. La información
se elaboró a partir de los resultados mostrados en las Tablas 7 y 8,
correspondientes a los estados financieros de la empresa agroindustrial
analizada para el periodo 2017–2023.
El análisis
comparativo presentado en la Tabla 9 muestra una relación directa entre la
razón de cobertura de intereses y el ROA, evidenciando que una mayor capacidad
para cubrir los costos financieros se asocia con una mayor rentabilidad
económica.
Hipótesis general
Los factores del
apalancamiento financiero tienen efecto en la rentabilidad.
El análisis
conjunto de la razón de cobertura de intereses y la rentabilidad sobre ventas,
presentado en la Tabla 10, evidencia que ambos indicadores presentan una
evolución similar a lo largo del periodo de estudio. Si bien se observan
fluctuaciones, los resultados muestran que una mayor solidez financiera,
reflejada en una adecuada cobertura de intereses, se asocia con una mayor
eficiencia en la conversión de ventas en beneficios.
Tabla 10
Comparativo entre
la razón de cobertura de intereses y la rentabilidad sobre ventas de la empresa
agroindustrial analizada, periodo 2017–2023
|
Año
|
Razón de
cobertura de intereses
|
Rentabilidad
sobre ventas
|
|
2017
|
1,75
|
0,07
|
|
2018
|
3,02
|
0,09
|
|
2019
|
1,51
|
0,14
|
|
2020
|
13,43
|
0,39
|
|
2021
|
34,22
|
0,51
|
|
2022
|
6,05
|
0,54
|
|
2023
|
7,70
|
0,47
|
Nota. Los indicadores
se presentan con dos decimales para facilitar su interpretación. La información
se elaboró a partir de los resultados mostrados en las Tablas 2 y 7,
correspondientes a los estados financieros de la empresa agroindustrial
analizada para el periodo 2017–2023.
3.2. Estadística Inferencial
Hipótesis
específica 1
H₁: El
apalancamiento a corto plazo tiene efecto en la rentabilidad en ventas de la
empresa agroindustrial analizada.
H₀: El
apalancamiento a corto plazo no tiene efecto en la rentabilidad en ventas de la
empresa agroindustrial analizada.
Tabla 11
Prueba de
normalidad Shapiro–Wilk del apalancamiento a corto plazo y la rentabilidad
sobre ventas
|
Variable
|
Estadístico
Shapiro–Wilk
|
gl
|
Sig. (p)
|
Distribución
|
|
Apalancamiento
a corto plazo
|
0,98
|
28
|
0,783
|
Normal
|
|
Rentabilidad
sobre ventas
|
0,92
|
28
|
0,039
|
No normal
|
Nota. Se aplicó la
prueba de Shapiro–Wilk debido a que el tamaño muestral fue menor a 50
observaciones. Se considera que una variable presenta distribución normal
cuando el valor de significancia es mayor a 0,05. Elaboración propia con base
en la información financiera analizada.
Prueba de
normalidad
Con el fin de
determinar el tipo de prueba estadística a emplear, se aplicó la prueba de
normalidad Shapiro–Wilk a las variables apalancamiento a corto plazo y
rentabilidad sobre ventas (Tabla 11). Los resultados evidencian que el
apalancamiento a corto plazo presenta un valor de significancia de 0,783 (p
> 0,05), mientras que la rentabilidad sobre ventas registra un valor de
0,039 (p < 0,05). En consecuencia, al no cumplirse el supuesto de normalidad
en ambas variables, se optó por utilizar una prueba no paramétrica para el
análisis inferencial.
Análisis de
correlación
En la Tabla 12 se
presenta el coeficiente de correlación de Spearman entre el apalancamiento a
corto plazo y la rentabilidad sobre ventas. El coeficiente obtenido fue de
0,587, lo que indica la existencia de una relación positiva y moderada entre
ambas variables. Asimismo, el valor de significancia asociado (p = 0,001) es
menor al nivel de significancia establecido (0,05), lo que conduce al rechazo
de la hipótesis nula y a la aceptación de la hipótesis alternativa. Por tanto,
con un nivel de confianza del 95%, se concluye que el apalancamiento a corto
plazo tiene un efecto significativo en la rentabilidad sobre ventas de la
empresa agroindustrial analizada.
Tabla 12
Coeficiente de
correlación de Spearman entre el apalancamiento a corto plazo y la rentabilidad
sobre ventas
|
Variables
|
Rho de
Spearman
|
Sig.
(bilateral)
|
N
|
|
Apalancamiento
a corto plazo – Rentabilidad sobre ventas
|
0,587**
|
0,001
|
28
|
Nota. ** La
correlación es significativa al nivel 0,01 (bilateral). Se utilizó el
coeficiente Rho de Spearman debido a que al menos una de las variables no
presenta distribución normal. Elaboración propia con base en la información
financiera analizada.
Hipótesis
específica 2
H₁: El
apalancamiento a largo plazo tiene efecto en la rentabilidad financiera de la
empresa agroindustrial analizada.
H₀: El
apalancamiento a largo plazo no tiene efecto en la rentabilidad financiera de
la empresa agroindustrial analizada.
Tabla 13
Prueba de
normalidad Shapiro–Wilk del apalancamiento a largo plazo y el ROE
|
Variable
|
Kolmogorov–Smirnovᵃ
|
|
|
Shapiro–Wilk
|
|
|
|
Estad
|
gl
|
Sig.
|
Estad
|
gl
|
Sig.
|
|
Apalancamiento
a largo plazo
|
0.109
|
28
|
0.200*
|
0.977
|
28
|
0.783
|
|
ROE
|
0.167
|
28
|
0.043
|
0.905
|
28
|
0.015
|
Nota. gl =
grados de libertad. La prueba de Shapiro–Wilk es la más apropiada para muestras
menores a 50 observaciones. Los resultados indican que el apalancamiento a
largo plazo presenta una distribución normal (p > 0.05), mientras que el ROE
no cumple con el supuesto de normalidad (p < 0.05), lo cual justifica el
empleo de pruebas estadísticas no paramétricas para el análisis de la relación
entre ambas variables.
Prueba de
normalidad
La prueba de
normalidad Shapiro–Wilk aplicada al apalancamiento a largo plazo y al ROE
(Tabla 13) mostró un valor de significancia de 0,783 para el apalancamiento a
largo plazo y de 0,015 para el ROE. Estos resultados indican que los datos no
siguen una distribución normal, por lo que se recurrió a una prueba no
paramétrica.
Análisis de
correlación
La Tabla 14
muestra el coeficiente de correlación de Spearman entre el apalancamiento a
largo plazo y el ROE, obteniéndose un valor de −0,474. Este resultado
evidencia una relación negativa y moderada entre ambas variables, lo que
sugiere que un incremento del apalancamiento a largo plazo se asocia con una
disminución en la rentabilidad financiera.
Este
comportamiento puede explicarse debido a que las inversiones financiadas
mediante deuda de largo plazo, como la adquisición de maquinaria e
infraestructura, no generan retornos inmediatos, afectando temporalmente la
rentabilidad del patrimonio. Dado que el valor de significancia obtenido (p =
0,011) es menor que 0,05, se rechaza la hipótesis nula y se acepta la hipótesis
alternativa. En consecuencia, con un 95% de confianza, se afirma que el
apalancamiento a largo plazo tiene un efecto significativo en la rentabilidad
financiera de la empresa agroindustrial analizada.
Tabla 14
Coeficiente de
correlación de Spearman entre el apalancamiento a largo plazo y el ROE
|
Variables
|
Apalancamiento
a largo plazo
|
ROE
|
|
Rho de Spearman
|
|
|
|
Apalancamiento
a largo plazo
|
1.000
|
−0.474*
|
|
Sig.
(bilateral)
|
—
|
0.011
|
|
N
|
28
|
28
|
|
ROE
|
−0.474*
|
1.000
|
|
Sig.
(bilateral)
|
0.011
|
—
|
|
N
|
28
|
28
|
Nota. N =
número de observaciones. El coeficiente Rho de Spearman evidencia una
correlación negativa moderada y estadísticamente significativa entre el
apalancamiento a largo plazo y el ROE, lo que indica que mayores niveles de
apalancamiento a largo plazo se asocian con menores niveles de rentabilidad
sobre el patrimonio. Este resultado respalda el uso de métodos no paramétricos
debido al incumplimiento del supuesto de normalidad en una de las variables
analizadas.
Hipótesis
específica 3
H₁: El riesgo de
apalancamiento financiero tiene efecto en la rentabilidad económica de la
empresa agroindustrial analizada.
H₀: El riesgo de
apalancamiento financiero no tiene efecto en la rentabilidad económica de la
empresa agroindustrial analizada.
Prueba de
normalidad
Tabla 15
Prueba de
normalidad Shapiro–Wilk del riesgo de apalancamiento financiero y el ROA
|
Variable
|
Kolmogorov–Smirnov
|
|
|
Shapiro–Wilk
|
|
|
|
Estadístico
|
gl
|
Sig.
|
Estadístico
|
gl
|
Sig.
|
|
Riesgo de
apalancamiento financiero
|
0.348
|
28
|
0.000
|
0.450
|
28
|
0.000
|
|
ROA
|
0.168
|
28
|
0.042
|
0.896
|
28
|
0.009
|
Nota. Los resultados
de la prueba de Shapiro–Wilk evidencian que tanto el riesgo de apalancamiento
financiero como el ROA no presentan una distribución normal (p < 0.05).
La prueba
Shapiro–Wilk aplicada al riesgo de apalancamiento financiero y al ROA (Tabla 15)
arrojó valores de significancia de 0,000 y 0,009, respectivamente, confirmando
que los datos no presentan una distribución normal. Por ello, se empleó una
prueba no paramétrica.
Análisis de
correlación
En la Tabla 16 se
observa que el coeficiente de correlación de Spearman entre el riesgo de
apalancamiento financiero y la rentabilidad económica es de 0,721, lo que
evidencia una relación positiva y moderada. El valor de significancia (p =
0,000) es inferior al nivel establecido, lo que permite rechazar la hipótesis
nula y aceptar la hipótesis alternativa.
En consecuencia,
con un 95% de confianza, se concluye que el riesgo de apalancamiento financiero
tiene un efecto significativo en la rentabilidad económica de la empresa
agroindustrial analizada.
Tabla 16
Coeficiente de
correlación de Spearman entre el riesgo de apalancamiento financiero y el ROA
|
Variable
|
Rho de
Spearman
|
Riesgo de
apalancamiento financiero
|
ROA
|
|
Riesgo de
apalancamiento financiero
|
Coeficiente de
correlación
|
1.000
|
0.721**
|
|
Sig.
(bilateral)
|
—
|
0.000
|
|
N
|
28
|
28
|
|
ROA
|
Coeficiente de
correlación
|
0.721**
|
1.000
|
|
Sig.
(bilateral)
|
0.000
|
—
|
|
N
|
28
|
28
|
Nota. El coeficiente
de correlación de Spearman muestra una relación positiva alta y
estadísticamente significativa entre el riesgo de apalancamiento financiero y
el ROA. Este resultado indica que, a medida que aumenta el riesgo de
apalancamiento financiero, también se incrementa la rentabilidad sobre los
activos. Dado que las variables no cumplen el supuesto de normalidad, el uso
del coeficiente de Spearman resulta metodológicamente adecuado.
Hipótesis general
H₁: Los factores del
apalancamiento financiero tienen efecto en la rentabilidad de la empresa
agroindustrial analizada.
H₀: Los factores del
apalancamiento financiero no tienen efecto en la rentabilidad de la empresa
agroindustrial analizada.
Prueba de
normalidad
Los resultados de
la prueba Shapiro–Wilk aplicados al riesgo de apalancamiento financiero y a la
rentabilidad sobre ventas (Tabla 17) evidencian valores de significancia
inferiores a 0,05, lo que indica la ausencia de normalidad en los datos y
justifica el uso de pruebas no paramétricas.
Tabla 17
Prueba de
normalidad Shapiro–Wilk del riesgo de apalancamiento financiero y la
rentabilidad sobre ventas
|
Variable
|
Kolmogorov–Smirnov
|
gl
|
Sig.
|
Shapiro–Wilk
|
gl
|
Sig.
|
|
Riesgo de
apalancamiento financiero
|
0.348
|
28
|
0.000
|
0.450
|
28
|
0.000
|
|
Rentabilidad
sobre ventas
|
0.169
|
28
|
0.040
|
0.922
|
28
|
0.039
|
Nota. Los resultados
de la prueba de Shapiro–Wilk evidencian que tanto el riesgo de apalancamiento
financiero como la rentabilidad sobre ventas presentan valores de significancia
menores a 0.05, lo que indica que no siguen una distribución normal.
Análisis de
correlación
La Tabla 18
muestra un coeficiente de correlación de Spearman de 0,677 entre el riesgo de
apalancamiento financiero y la rentabilidad sobre ventas, lo que refleja una
relación positiva y moderada. El valor de significancia asociado (p = 0,000)
confirma que la relación es estadísticamente significativa. En consecuencia, se
rechaza la hipótesis nula y se acepta la hipótesis general. Con un 95% de
confianza, se concluye que los factores del apalancamiento financiero tienen un
efecto significativo en la rentabilidad de la empresa agroindustrial analizada.
Tabla 18
Coeficiente de
correlación de Spearman entre el riesgo de apalancamiento financiero y la
rentabilidad sobre ventas
|
Variable
|
Rho de
Spearman
|
Riesgo de
apalancamiento financiero
|
Rentabilidad
sobre ventas
|
|
Riesgo de
apalancamiento financiero
|
Coeficiente de
correlación
|
1.000
|
0.677**
|
|
Sig.
(bilateral)
|
—
|
0.000
|
|
N
|
28
|
28
|
|
Rentabilidad
sobre ventas
|
Coeficiente de
correlación
|
0.677**
|
1.000
|
|
Sig.
(bilateral)
|
0.000
|
—
|
|
N
|
28
|
28
|
Nota. El coeficiente
de correlación de Spearman evidencia una relación positiva moderada-alta y
estadísticamente significativa entre el riesgo de apalancamiento financiero y
la rentabilidad sobre ventas. Este resultado sugiere que un mayor nivel de
riesgo asociado al apalancamiento financiero se vincula con un incremento en la
rentabilidad sobre ventas. Dado que ambas variables no cumplen el supuesto de
normalidad, el uso del estadístico de Spearman resulta metodológicamente
adecuado.
IV. DISCUSIÓN
Los resultados
obtenidos permiten analizar la influencia del apalancamiento financiero en los
distintos indicadores de rentabilidad durante el periodo 2017-2023. Respecto al
apalancamiento a corto plazo, se observó un comportamiento mixto: inicialmente
presentó un incremento que pudo reflejar un mayor riesgo financiero, seguido de
una disminución que evidencia una gestión más eficiente de las obligaciones
corrientes. Esta tendencia se corresponde con la evolución positiva de la
rentabilidad sobre ventas, la cual mostró un crecimiento sostenido desde 2020,
indicando una mayor capacidad para generar beneficios a partir de las ventas.
La prueba inferencial reveló una correlación positiva moderada (r = 0,587; p =
0,001) entre el apalancamiento a corto plazo y la rentabilidad sobre ventas,
evidenciando un efecto significativo en este indicador. Estos hallazgos
coinciden con estudios previos como los de Vásquez (2022), quienes encontraron
una correlación positiva entre el apalancamiento a corto plazo y la rentabilidad,
y Orellana et al. (2021), quienes destacan la importancia de la gestión de las
obligaciones corrientes para mantener la continuidad económica y contribuir al
crecimiento del sector.
En relación con
el apalancamiento a largo plazo, los resultados muestran una tendencia
fluctuante, con disminuciones iniciales seguidas de incrementos hacia los
últimos años, lo que sugiere una mayor dependencia de deudas de largo plazo en
periodos recientes. La rentabilidad financiera (ROE) presentó un aumento
significativo desde 2020, aunque con ligeros descensos en 2022 y 2023. La
correlación inferencial indicó una relación negativa moderada (r = -0,474; p =
0,011) entre el apalancamiento a largo plazo y la rentabilidad financiera,
señalando que incrementos en la deuda no corriente pueden afectar la
rentabilidad del capital propio cuando las inversiones no generan retornos
inmediatos. Este hallazgo presenta cierta divergencia respecto a estudios de
Calderón (2020) y Chávez (2021), quienes reportaron correlaciones positivas, lo
que sugiere que el efecto del apalancamiento a largo plazo puede depender de la
naturaleza de las inversiones y la eficiencia de su administración.
El análisis del
riesgo de apalancamiento financiero, medido mediante la razón de cobertura de
intereses, reveló una mejora en la capacidad para cubrir los gastos
financieros, alcanzando niveles altos en 2020 y 2021, aunque con disminuciones
posteriores. La rentabilidad económica (ROA) también mostró incrementos
progresivos durante el periodo de estudio, reflejando un uso más eficiente de
los activos. La correlación positiva moderada entre riesgo de apalancamiento
financiero y ROA (r = 0,721; p = 0,000) indica que una adecuada cobertura de
gastos financieros contribuye significativamente a la rentabilidad económica.
Estos resultados concuerdan con Collahua y Orrego (2019), Reátegui (2023), Analuisa
(2024) y Coca y Bedolla (2023), quienes señalan que la correcta gestión del
riesgo financiero determina la capacidad de las empresas para mantener la
rentabilidad, mientras que un manejo inadecuado de los gastos financieros puede
limitar los resultados esperados.
De manera
general, los hallazgos muestran que los factores del apalancamiento financiero
tienen un efecto diferencial sobre la rentabilidad. Mientras el apalancamiento
a corto plazo y el riesgo financiero presentan una relación directa con la
rentabilidad sobre ventas y económica, el apalancamiento a largo plazo refleja
una relación inversa con la rentabilidad financiera. Esto evidencia que la
gestión estratégica de los distintos tipos de apalancamiento es determinante
para el desempeño financiero, y que la eficacia en la administración de las
obligaciones corrientes y la cobertura de gastos financieros influye de manera
directa en la capacidad de generar beneficios.
Estos resultados
se contextualizan dentro de la literatura existente. Bambarem et al. (2022)
destacan que el apalancamiento financiero puede aumentar significativamente la
rentabilidad cuando se aplica de manera controlada. Castro (2021) enfatiza que
un apalancamiento moderado favorece los beneficios, mientras que Espinoza y
Saavedra (2021) no evidenciaron incidencia estadística, lo que sugiere que el
efecto del apalancamiento depende de su correcta implementación. De igual
manera, estudios previos sobre apalancamiento y rentabilidad patrimonial y
económica (Vásquez, 2022; Orellana et al., 2021; Calderón, 2020; Chávez, 2021;
Collahua y Orrego, 2019; Reátegui, 2023; Analuisa, 2024) muestran que la
adecuada gestión financiera, tanto de la deuda de corto como de largo plazo y
del riesgo financiero, resulta determinante para mantener la rentabilidad y la
estabilidad económica.
En síntesis, el
análisis de los resultados permite observar patrones claros sobre cómo los
distintos factores de apalancamiento interactúan con los indicadores de
rentabilidad. El apalancamiento a corto plazo y la cobertura de intereses
muestran efectos positivos, mientras que el apalancamiento a largo plazo puede
presentar impactos negativos cuando la inversión no se traduce en retornos
inmediatos. Este panorama evidencia la importancia de políticas financieras
prudentes y la necesidad de monitoreo constante sobre el nivel de endeudamiento
y la eficiencia de su utilización.
V. CONCLUSIONES
Las evidencias
obtenidas permiten concluir que el apalancamiento a corto plazo tiene un efecto
positivo y moderado sobre la rentabilidad en ventas. El análisis de los estados
financieros muestra que la utilización de pasivos corrientes para financiar proyectos
de inversión y optimización de procesos permitió incrementar las ventas de
manera efectiva, reflejando que una adecuada gestión de la deuda de corto plazo
contribuye directamente a la generación de beneficios operativos.
Por su parte, el
apalancamiento a largo plazo se relaciona de manera inversa con la rentabilidad
financiera. El incremento de los pasivos no corrientes no siempre coincide con
los plazos de recuperación de las inversiones, lo que puede limitar la eficiencia
en el retorno del capital propio. Este hallazgo evidencia la necesidad de
alinear estratégicamente las fuentes de financiamiento a largo plazo con los
proyectos que generan valor a mediano y largo plazo.
El riesgo de
apalancamiento financiero se muestra como un factor positivo y relevante en la
rentabilidad económica. La capacidad de la empresa para cubrir sus gastos
financieros mediante mayores ingresos operativos y la realización de
inversiones estratégicas fortaleció la generación de beneficios y permitió
expandir la presencia en el mercado, evidenciando que un manejo prudente del
riesgo financiero puede potenciar la rentabilidad.
De manera
integral, los factores del apalancamiento financiero influyen de forma
diferenciada en la rentabilidad de la empresa. Mientras que el apalancamiento a
corto plazo y el riesgo financiero aportan positivamente, el apalancamiento a
largo plazo puede tener efectos adversos si no se gestiona con equilibrio. Los
resultados reflejan que la empresa ha sabido identificar oportunidades de
inversión rentables y mantener una estabilidad financiera que sostiene su
rentabilidad, demostrando la importancia de estrategias financieras sólidas y
bien planificadas.
Entre las
limitaciones del estudio se encuentra la disponibilidad de información
financiera restringida al periodo 2017-2023, así como la no consideración de
variables externas como inflación, tasas de interés o factores macroeconómicos
que podrían influir en la rentabilidad. Como futuras líneas de investigación,
se recomienda explorar comparaciones con otras empresas del sector para validar
los hallazgos, así como analizar la influencia de variables externas y
estrategias de inversión tecnológica en la eficiencia y rentabilidad
empresarial a mediano y largo plazo.
VI. REFERENCIAS
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estructura del capital y el riesgo financiero de las empresas del sector
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Fondo Editorial Universidad de Lima.
Conflicto de intereses / Competing interests
Los
autores declaramos que no existe conflicto de intereses.
Contribución de los autores / Authors’ contributions
Breña
Velasquez, J. (autor principal): investigación, conceptualización, análisis
formal, redacción (borrador original, revisión y edición).
Mendoza
Galvez, S. M. (coautora): investigación, metodología, redacción (revisión y
edición).
Morales
Herrera, E. E. (coautor): investigación, validación, redacción (revisión y
edición).
Fuentes de financiamiento / Funding
La
investigación fue autofinanciada por los autores.
